RWA Analitikleri: On-Chain İhraççılar, Hacimler ve Getiri Karşılaştırması
Kripto pazarında “gerçek dünya varlıkları” (RWA) artık bir niş deney değil; kurumsal oyuncuların hazine yönetiminden, DeFi protokollerinin teminat mühendisliğine kadar uzanan geniş bir yelpazede ölçekli kullanıma ulaştı. Kriptomagic.com okuyucuları için bu kapsamlı analizde, 2025 sonu itibarıyla on-chain RWA’ların kim tarafından ihraç edildiğini, hangi ağlarda toplandığını, piyasa büyüklüğü/hacimleri ile getiri profilini yan yana koyuyor; ayrıca risk, düzenleme ve entegrasyon başlıklarını pratik önerilerle tartıyoruz.
Pazarın Anlık Fotoğrafı: Büyüklük, Momentum, Eğilimler
2025’te tokenize Hazine bonoları ve para piyasası fonları, on-chain RWA büyümesinin ana lokomotifi oldu. En büyük alt segment olan tokenize Hazine ürünlerinde toplam değer yaklaşık 8–9 milyar $ bandına yükselmiş durumda; RWA.xyz’nin anlık göstergesi 8,71 milyar $ toplam değer ve 58 bini aşkın benzersiz yatırımcı kaydediyor. Aynı panelde 7 günlük APY ortalaması ~%3,77 görünüyor; bu da faiz döngüsündeki yumuşamaya paralel şekilde kupon gelirlerinin normalleştiğine işaret ediyor.
Kümülatif eğilime bakıldığında, 2025 boyunca tokenize Hazine ve para piyasası ürünlerine yönelen talebin, geleneksel “getirisiz” stabilcoin tutmanın alternatifi olarak akıllı nakit yönetimi arayışından beslendiği görülüyor. Finansal basında yer alan güncel bir tarama da 2025 içinde %80 büyümeyle ~7,4 milyar $ seviyesine koşan tokenize Hazine ve MMF’lere kripto yerleşiklerinin ve bazı kurumsal hazinelerin güçlü giriş yaptığını doğruluyor.
Başlıca On-Chain İhraççılar ve Ürün Haritası
BlackRock – BUIDL
Kurumsal tarafta en bilinen ürünlerden BUIDL, Ethereum üzerinde menkul kıymetleştirilmiş nakit eşdeğeri getiri sağlıyor ve 2025 içinde AUM bakımından liderler arasında. Akademik/kurumsal bir değerlendirme BUIDL’ı ~2,5 milyar $ civarında konumlandırıyor; tokenize para piyasası fonları arasında Franklin FOBXX (BENJI) ~708M $ ve Circle/Hashnote USYC ~488M $ ile öne çıkıyor.
Franklin Templeton – FOBXX/BENJI
Franklin Templeton’ın OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX) ürünü, token tarafında BENJI ile temsil ediliyor; fonun yatırım evreni kısa vadeli ABD Hazine kâğıtları ve tam teminatlı repo işlemleri. 2025 boyunca fonun çoklu ağ destekleri ve yeni pazarlara (ör. Hong Kong profesyonel yatırımcı segmenti) açılım duyuruları, ürünün küresel dağıtım vizyonunu güçlendiriyor.
Ondo Finance – USDY ve Hazne Bağlantılı Yapılar
USDY, T-Bill destekli getiri taşıyan tokenlar arasında perakende-benzeri erişimiyle geniş bilinirlik kazandı. Piyasa verileri ~620M USDY dolaşım ve ~686–688M $ seviyesinde piyasa değeri aralığını gösteriyor; bu büyüklük USDY’yi, on-chain getiri arayan kullanıcı kitlesi için köprü varlık konumuna taşıyor.
Diğer Öne Çıkanlar
Janus Henderson Anemoy gibi tokenize MMF çözümleri ile OpenEden, Superstate (USTB) ve Backed gibi sağlayıcılar, ağ seçimi ve yatırım mandatlarıyla farklılaşan ürün kümeleri sunuyor. 2025’te bu oyuncuların toplam pastayı büyütmeye katkısı; kurumsal saklama, zincirler arası erişim ve ikincil piyasa likiditesi gibi başlıklarda altyapı standardizasyonu lehine işaretler veriyor.
Hangi Ağlarda, Ne Kadar? On-Chain Dağılım ve Likidite Dinamikleri
Ethereum kurumsal ihraçların odağı olmaya devam ederken, Stellar/Polygon/Avalanche gibi ağlar BENJI/FOBXX’in farklı coğrafyalardaki dağıtım lisanslarıyla birlikte transfer/defter altyapısı olarak kullanılıyor. Bu çok-ağ stratejisi, kurumsal yatırımcıların operasyonel esneklik, çapraz saklama ve ödemelerde DvP (Delivery versus Payment) gibi gereksinimlerine yanıt veriyor.
Likidite tarafında, ikincil piyasalardaki işlem derinliği ürünler arasında farklı seyrediyor: BUIDL gibi transfer kısıtlı/akredite yatırımcı odaklı enstrümanlarda birincil abonelik/itfa akışları baskın; USDY gibi tokenlarda ise CEX/DEX kotasyonları ile sürekli fiyat keşfi mevcut. 2025 basın taramaları, bu ürünlerin kripto türev piyasalarında teminat olarak kullanımının arttığını; süresi dakikalarla ölçülen hızlı yerleşim imkânının ise arbitraj ve riskten korunma stratejileri için yapısal avantaj sunduğunu ortaya koyuyor.
Hacimler ve AUM: Segment Bazlı Bakış
- Tokenize Hazine/para piyasası fonları: 2025’te 7–9 milyar $ bandında; RWA.xyz ölçümlerine göre 8,71 milyar $. Pazar payı, BUIDL + FOBXX + USYC üçlüsü ve birkaç yeni fonun hızlı büyümesiyle konsolide oluyor.
- Getirili USD yapıları (USDY vb.): ~0,7 milyar $ ölçeğinde USDY başı çekiyor; on-chain perakende erişimi güçlü.
- Daha geniş RWA evreni: Emtiaya dayalı tokenlar (altın vb.) ve özel borç/piyasa dışı menkul kıymetler 2025’te çift haneli büyüme gösterdi; “toplam on-chain RWA değeri”nin çift-basamak milyar $ bandını aşarak yeni eşiklere ilerlediğine dair çok sayıda endüstri raporu mevcut (çeşitli metodolojilerle 20–35 milyar $ aralığına işaret eden kaynaklar var).
Not: Farklı kaynakların kullandığı metodoloji (hangi varlık sınıfları dahil/haricinde, özel fon payları nasıl sayılıyor, çoklu ağdaki aynı varlığın tekrarı vb.) farklılaşan toplamlar üretebiliyor. Bu nedenle segment bazında nihai kullanım amacına (teminat, nakit yönetimi, pasif getiri) göre kıyaslamak daha sağlıklı.
Getiri Karşılaştırması: APY, Risk ve Net Performans
Faiz Döngüsü Etkisi: 2025’te ABD faizlerinde görülen aşağı yönlü normalleşme, Hazine ve MMF’lerde APY’nin %3–5 bandında salınmasına yol açtı. RWA.xyz’de yer alan 7g APY ~%3,77 güncel bir referans sunuyor. Bu seviye, getirisi 0’a yakın olan klasik stabilcoin tutmaya kıyasla anlamlı nakit getirisi sağlıyor; buna karşılık fiyat volatilitesi beklenmez (paranın değeri sabit kalır, getiri kupon/temettü yoluyla akar).
Vergi ve Masraf Sonrası Getiri:
- Tokenize MMF/Hazine: Brüt APY’den yönetim ücretleri ve borsadaki işlem/çekim ücretleri düştüğünde net ~%3–4 bandı gözleniyor (ürüne göre değişir).
- DeFi tahvil benzeri/özel borç RWAları: Genelde daha yüksek nominal getiri sunarken kredi ve likidite riski de artar; itfa takvimi ve temerrüt mekanikleri kritik önem taşır.
- Emtia destekli tokenlar: Getiri fiyat hareketinden gelir; nakit akışı sağlamaz. Portföy çeşitlendirmesi için tamamlayıcı rol oynar.
Zincir Üstü Bileşik Getiri: Tokenize Hazine ürünlerinin DeFi entegrasyonları (ör. para piyasası havuzları, teminat valutları) üzerinden ikincil getiri (borç verme faizleri, likidite madenciliği) eklenebilir; fakat bu noktada akıllı sözleşme ve karşı taraf riskleri devreye girer. Kurumsal MMF’lerde bu tür entegrasyonlar sınırlı/kısıtlı olabilir.
Riskler: Yalnızca Faiz Değil, Operasyonel ve Hukuki Boyut
- Hukuki/Regülasyon: Ürünlerin yatırımcı yeterliliği, menkul kıymet rejimi ve saklama düzeni coğrafyadan coğrafyaya değişir. Franklin’in BENJI/FOBXX çerçevesinde farklı ülkelerde profesyonel yatırımcı sınırlamaları/yerel kayıtları örnek verilebilir.
- Likidite/İtfa: Transfer kısıtlamalı kurumsal ürünlerde ikincil piyasa likiditesi sınırlı olabilir; çıkış fon pencereleri üzerinden gerçekleşir. Perakende yönlü tokenlarda borsa/DEX likiditesi mevcut olsa da, strese duyarlıdır.
- Karşı Taraf ve Operasyon: İhraççının nakit eşdeğerleri nasıl tuttuğu, repo/teminat süreçleri ve saklama zinciri şeffaf olmalıdır. Franklin’in politika dokümanları bu mimarinin ana hatlarını açıklar.
- Zincir Riski: Farklı ağlarda saklama/transfer, köprüleme süreçleri ve akıllı sözleşme denetimleri; operasyonel risk kalemleridir.
Kullanım Senaryoları: Hazine Yönetimi, Teminat, DAO Kasaları
- Kripto şirketi/DAO Hazinesi: Stabil para yerine tokenize MMF/Hazine ile baz getiri; nakit yönetimi için düşük oynaklık + günlük likidite dengesi. (BUIDL/FOBXX gibi)
- Türev Teminatı: Süreçleri dakikalara inen yerleşim ve teminat taşınabilirliği arbitrajcılar ve profesyoneller için avantaj sağlıyor.
- Getirili USD Tutarları: USDY gibi ürünler, CEX/DEX erişimi ve prime brokerage benzeri kullanım kolaylığıyla günlük işletme nakdi ve fon park etme ihtiyaçlarına hitap ediyor.
2026’ya Girerken: Ne İzlemeli?
- AUM Trendleri ve Pazar Payı: RWA.xyz panelleri ve kurumsal raporlar, AUM’de istikrarlı artış ve ürün konsolidasyonu sinyali veriyor
- Global Dağıtım Lisansları: Hong Kong, Lüksemburg gibi merkezlerden gelen lisans genişlemeleri, kurumsal benimsemede ivme yaratabilir.
- Stabilcoin Rezerv Stratejileri: Bazı ihraççıların rezervlerinin bir kısmını tokenize Hazine/MMF’lere kaydırması durumunda, pazar büyüklüğü ve getiri aktarımı hızla ölçek kazanabilir.
- DeFi Entegrasyonu: Para piyasası, repo-benzeri havuzlar, zincir üstü DvP ve takas altyapıları teminat olarak RWA kullanımını yaygınlaştırdıkça, ikincil getiri olanakları artacak.
Kriptomagic.com Yorumu: “Akıllı Nakit” Çağı
Kriptomagic.com perspektifinden, 2025’in RWA hikâyesi üç başlıkta toplanıyor:
(i) Getiri normalleşse bile getirisiz stabilcoin yerine tokenize Hazine/MMF tercihinin cazibesi sürüyor,
(ii) Likidite + uyum + saklama üçgenindeki iyileşme kurumsal talebi kalıcılaştırıyor,
(iii) Çok-ağlı dağıtım ve DeFi entegrasyonu, RWA’ları operasyonel finans altyapısının doğal parçası haline getiriyor.
Yatırımcı İçin Hızlı Kontrol Listesi
- Ürünün yatırımcı yeterliliği (perakende mi, profesyonel mi?)
- Güncel APY ve net getiri (ücret sonrası)
- İtfa pencereleri ve ikincil likidite
- Saklama/teminat mimarisi ve şeffaflık raporları
- Ağ ve köprü riskleri, akıllı sözleşme denetimleri
